趋势投资大宗原料药涨价主题
“下半年医药股的投资逻辑就是医改和抗通胀。”中信证券医药业首席分析师姚杰明确表示。他说，医改促进行业快速增长，行业监管加强，集中度提高。2008年医药是为数不多的综观层面上有政策利好的几个行业之一。医改政策虽未正式出台，但其所包含的若干方面（医保、城乡医疗服务、公共卫生服务）正在发挥作用。
记者获悉，今年下半年可能出台的医药政策有两个：一是医改方案上网征询意见；二是国家基本药物制度与目录的出台。这些政策与之前已实施的政策一脉相承。
“我判断，医改迟迟未出台有其深层次原因，但即将出台的征询意见稿基本内容与目前的医改总体目标和基本柜架不会有大的出入。”姚杰认为，由于医改大的框架已经确定，且各地均在试点、推进中，因此医改对医药行业的促进作用正在发挥。统计显示，2008年医药行业和上市公司的经营取得“开门红”。一季度医药上市公司收入、营业利润（不含投资收益）、净利润分别同比增长20％、70％和41％。
“除了医改，医药公司也具有抗通胀的能力。”一位私募人士告诉记者。
姚杰认同这一观点。他说，具有产品定价权、保持企业盈利能力的药企主要通过三个途径抵御通胀。首先，可以提高产品的价格。大多数原料生产企业和具有品牌效应的优质制剂生产企业具有明显的产品定价权优势。原料药企业如生产VC的东北制药、生产VA、VE的浙江医药和新和成等，中药饮片企业如康美药业。其次，可以不断提高盈利能力和降低费用支出。有品牌、产品市场份额高的优质医药企业可通过规模效应来消化通胀，如品牌中药企业、恒瑞、双鹤等。研发投入高的创新型制药企业可以通过技术进步、原材料自给、改善产品结构来消化通胀，如恒瑞、双鹤等。治理规范、销售网络健全的制药企业可以通过降低费用来消化通胀，如恒瑞、双鹤、华东等。流通中的龙头公司由于规模和成本优势以及经营产品结构的改善，使其盈利能力提升，加强了抗通胀的能力，如国药股份、一致药业、上海医药等区域性龙头企业。第三，国家政策保障其价格处于上升通道。从国家新医改“低水平、广覆盖”的思路着眼，质优价廉的普药未来有望价格稳定甚至上升，也增加了相应企业抗通胀的能力。如国家在2008年初提高了双鹤大输液等普药的价格。
截至6月25日，127家医药类上市公司中，75家有机构关注的重点公司的2008、2009年PE分别为29.2、22.5倍。127家医药类公司今年来平均下跌34.4%，低于沪深300今年44.37%的跌幅。
“事实证明医药板块牛市大涨、弱市抗跌，为较好的投资品种。下半年，重点子行业中，大宗原料药依然有涨价推动的趋势投资机会；制剂及流通企业因产品、品牌、市场份额、销售能力等不同，建议自下而上选择个股。”姚杰表示。
他进一步举例指出，大宗原料药的涨价顺序分别是VB5、VB2、青霉素工业盐、地塞米松、VC、VE、VA、VH。目前，VB5、VB2价格已回落，但其它原料药价格仍处于上涨周期中，因此下半年大宗原料药的价格上涨仍然存在许多交易性机会。对于目前机构关注的VA、VE的高价周期问题，他判断，“简单类比，VA、VE涨价从2007年8-9月启动，估计到今年8-9月达到高点。但VA、VE的高价也许会更持久些，因为合成有难度，新投资建设周期长，这些都限制新入产能。”
页:
[1]
